27

God stemning på børsene i Europa i går etter ECBs budskap om at krisetiltakene med verdipapirkjøp og negative renter varer en god stund til. Benchmark indeksen Stoxx 600 sluttet opp 1 %. Også litt opp i USA i går kveld, men oppgangen langt mer beskjeden her med S&P 500 opp 0,13 %. Stort sett opp også i Asia. Oljeprisen nærmer seg USD 60/fat, vi noterer i skrivende stund USD 59,40.

Dagens tall blir BNP for Q3 i USA. Det forventes at verdiskapingen økte med 2,5 % målt i årlig rate, ned fra 3,1 % i Q2. Men husk, tallene vil være trukket ned av de negative effektene orkanene hadde med om lag ½ prosentpoeng. Men det har Fed sagt at de vil se gjennom. Underliggende er veksten dermed riktig så god, og på vei opp! Og arbeidsledigheten er den laveste på over 15 år. Et tall i tråd med våre forventninger vil derfor styrke troen på en ny renteøkning i desember.

Gårsdagens spenning var knyttet til hva ECB ville gjøre med QE-programmet. ECB har kjøpt obligasjoner i stor stil for å holde langsiktige renter nede og dermed stimulere europeisk økonomi. Dagens QE-program er på EUR 60mrd i måneden men utløper ved utgangen av året, så Draghi hadde for lenge siden annonsert at det ville bli informasjon om den videre ferd på gårsdagens møte. Som mange hadde ventet ble programmet forlenget og kjøpene redusert til 30 mrd i måneden. Det skal ECB holde på med til neste september, og kanskje enda lengre. Samtidig sier de at første renteøkning først kommer «well beyond» at kjøpene er avsluttet for godt. «Well beyond» blir av de fleste tolket som 6 mnd, det betyr at første renteøkning fra ECB i hvert fall ikke kommer før mars 2019. Veien tilbake til en mer normal pengepolitikk er derfor fortsatt nokså lang. Veksten i eurosonen er god, men i følge Draghi fortsatt avhengig av en svært ekspansiv pengepolitikk. Veksten er ikke selvdrevet, som han sier det. Draghi understreker da også at det er viktig å utvise «patience and persistence» i pengepolitikken.

 Norges Bank  nådde ikke opp i nyhetene i går. Og det var vel kanskje også meningen. De hadde verken lyst eller behov for å sende noen nye signaler. Lite nytt og uendret  rente, akkurat som forventet. Som alle andre er de nok mest usikre på boligmarkedet uten at det skinte veldig klart gjennom det skriftlige materialet som ble sendt ut (de kommenterte at utviklingen hadde vært litt svakere enn ventet). Boligmarkedet og krona blir avgjørende for når første renteøkning kommer. Med en form for normalisering i boligmarkedet litt ut i 2018  og fortsatt svak krone ser vi ikke bort fra at Norges Bank begynner å prate om en renteøkning før 2018 er over.

Som alle ventet holdt Riksbanken renta uendret, også renteprognosen var lik den forrige, men de holder døra åpen for en forlenging av QE-programmet inn i 2018. Siden ECB kom ut med sin beskjed etter at Riksbanken kom med sin, ville nok svenskene se hva Draghi fant på før de tok noen avgjørelse. Første renteøkning kan komme mot slutten av neste år.

Markedet tolket signalene fra Draghi som duete. Budskapet fra Draghi understreker at hans tale i juni ble overtolket av markedet, noe ECB selv har prøvd å formidle. Tysk 10 års stat er ned 7 bp til 0,42 og EURUSD har etter møtet i går falt fra rett over 1,18 til nå nær 1,16. Det er en ganske kraftig svekkelse av EUR på kort tid. Vi tror det kan være enda litt mer nedside i EURUSD, ikke minst om markedet fortsetter å snu til å tro enda mer på Feds budskap om at renteoppgangen i USA fortsetter.

Med en klart svakere EUR skulle en kanskje tro at EURNOK ville falle. Men neida. Vi noterer i skrivende stund 9,51-9,52, drøye 5 øre svakere enn da vi startet gårsdagen. Men det er ingenting i forhold til bevegelsene i USDNOK. Krysset noteres nå til 8,18, hele 18 øre høyere enn i går morges. Og oljeprisen er snart oppe i USD 60/fat, det høyeste nivået siden 2015. Hva grunnen kan være er det få som forstår. Finner ikke andre forklaringer enn at her må det være snakk om en eller flere store kommersielle handler som bare måtte gjøres.

Dagens Nøkkeltall:

14:30 USA - GDP (forventet 2,5)