07

Yuan fikset sterkere enn ventet i går og bidro til at aksjemarkedet løftet seg. Futures på S&P500 er opp omlag 3% siden bunnpunktet i går natt. Rentene steg initielt sammen med aksjer, men falt siden tilbake og amerikanske ti-års renter handler nå på 1.68% som i går morges. Økende uro gjør at mange investorer søker en trygg havn, og da er amerikanske statsobligasjoner ofte førstevalget. Stor etterspørsel etter obligasjoner gir lavere renter og når rentekurven i utgangspunktet er invertert forplanter rentefallet seg helt inn på kurven og kommer til uttrykk som økte rentekutt-forventninger. Det prises nå inn ytterligere 4 senkninger det neste året fra Fed, i tillegg til kuttet forrige uke. Taler fra sentralbankmedlemmene Brainard og Bullard de siste dagene tyder imidlertid på at Fed ikke er like ivrige til å senke renten videre. Det er gode argumenter for at pengepolitikken ikke umiddlerbart bør respondere på siste innfall i handelskrigen. De fire gjenlevende tidligere sentralbanksjefene i USA publiserte mandag et felles innlegg i Wall Street Journal der de påpeker viktigheten av sentralbankens uavhengighet. Trumps gjentatte angrep på sentralbanksjef Powell gjør at uavhengigheten ikke lenger er noe vi kan ta for gitt, og vi kan se ikke bort fra at Fed vil statuere et eksempel ved å distansere seg fra markedets tolkning av handelskrigen. Markedet har vært vant til at Fed rydder opp etter Trumps herjinger, så det vil i så fall komme som en ubehagelig overraskelse for mange. 

Oljeprisen klarte heller ikke å følge med aksjemarkedet høyere i går. Med gårsdagens stengingspris under 60$/fat, ser det pristekniske bildet for olje svakt ut. Dette får endel oppmerksomhet og gir risiko for videre prisnedgang på kort sikt. Svakere oljepris gjør også at norske kroner holder seg på den svake siden og en Euro koster nå 9.98 kroner. Kronefallet virker overdrevet i forholdet til fallet i oljeprisen, men risikoaversjon og lav likviditet i et sommermarkedet har gitt overdrevne bevegelser også tidligere. Rentefallet internasjonalt presset ned lange norske renter, men har gitt relativt små bevegelser i markedets beskjedne forventninger til Norges Bank den nærmeste tiden. Det prises omlag 1/3 sannsynlighet for en renteheving før nyttår.

I dag er det få nøkkeltall av betydning på kalenderen. I fokus er tall for tysk industriproduksjon, hvor det forventes en ytterligere nedgang på -0,1% m/m etter at ledende indikatorer har vært svakere enn tidligere.

Videre skal Feds Evans tale i dag. Han har vært i den duete leiren i sentralabanken og uttalte i starten av juli at vi trenger to rentekutt for å få inflasjonen opp til målet på 2%. Vi følger med på om han vinkler dagens innlegg mer i retning av sentralbankens uavhengighet. 

Sentralbanken i New Zealand kuttet overraskende renten med 50bp i natt. De fleste hadde ventet et kutt på 25bps. Svake makrodata og økende usikkerhet i kjølvannet av handelskrigen ble nevnt som hovedgrunnene til rentekuttet. New Zealand var et av landene som inntil nylig hadde høyere renter enn Norge og rentekuttet vil på marginen gjøre kroner mere attraktive.

Tyske industriordrer for juni hadde en oppgang med 2,5% m/m. Det var særlig nye ordrer fra utlandet som bidro mest til økningen, mens ordrer fra Tyskland og eurosonen hadde videre nedgang. De siste månedene har trenden under ett flatet ut, noe som gir håp at det verste for tysk industri er forbi.

Svenske produksjonstall kom lavere enn forventet, noe som bekrefter den svake økonomiske utviklingen i svensk økonomi. Produksjon i næringssektoren falt med 0,2% m/m, utviklingen i infrastrukturen var sidelengs, mens tjenestesektoren stagnerer.