08

Amerikanske aksjemarkeder var ned i går for fjerde dagen på rad og det er ned i Asia nå på morgenen, etter svake eksport- og importtall fra Kina. Eksporten falt med 20% i februar sammenlignet med februar i fjor. Tallet er det svakeste siden februar 2016, og reflekterer at handelskrigen med USA fortsatt tynger kinesisk økonomi. Når det er sagt så er nok tallene også farget av den kinesiske nyttårsfeiringen.

Den duete tonen fra ECB bidro til å trekke kronen svakere i går, trolig gjennom forventninger til at Norges Bank også må utsette fremtidige renteøkninger. I den grad rentene ute faller så er det et argument for Norges Bank også vil avvente renteøkninger. Men utover det er det ingen direkte effekt fra ECB til Norge. Og markedsrentene er allerede lave og priset svært lite fra ECB i utgangspunktet så det forventes ikke at disse vil falle videre.

Vi fikk norske BNP-tall for januar på morgenkvisten i dag. De viste en vekst på 0,8 % i perioden november- februar. Tallene svinger mye fra måned til måned, men det litt lengre bildet er at veksten i Norge holder seg oppe, på tross av svakere vekst internasjonalt. Det skyldes i all hovedsak at oljeinvesteringene er på opp sammen med at norske forbrukere vil oppleve økende reallønnsvekst over de neste årene.

Den amerikanske jobbrapporten Nonfarm Payrolls blir dagens viktigste nøkkeltall Konsensus er for 180-tusen flere sysselsatte i februar. Det er under nivået i januar på 304-tusen, men dette var også unormalt høyt. Trenden ligger på rundt 230-tusen nye sysselsatte per måned. Uansett vil et tall på 180-tusen være mer enn nok til å drive ledigheten ned. Det sterke arbeidsmarkedet viser seg også i lønnstallene som er på vei oppover. Konsensus er for en lønnsvekst på 0,3% m/m, tilsvarende 3,3% i årlig vekst. På tross av et sterkt arbeidsmarked priser rentemarkedet at rentetoppen er nådd i USA. Det skyldes i stor grad endringen i kommunikasjonen fra Fed tidligere i år, om at de er tålmodige med videre normalisering av renten. Dette tallet alene er nok ikke nok for at Fed «mister tålmodigheten», men fortsetter det utover våren kan det bringe Fed tilbake i et modus for å heve renten videre. Ettersom det er få svakhetstegn å spore i amerikansk økonomi ventes det et sterkt arbeidsmarked utover i 2019.

Fra USA kommer det også tall for antallet av påbegynte boligbygginger samt nye byggetillatelser for januar. Det er ventet en markant oppgang i boligbyggingen på 1,19 millioner i årlig rate i januar, etter et skuffende desembertall. nye boliger på årsbasis.

ECB har lenge ligget på etterskudd i å annerkjenne at veksten har kommet ned i eurosonen. På gårsdagens rentenmøte tok de imidlertid hardt i. ECB lanserte nye likviditetstiltak (TLTRO), forlenget guidingen på hvor lenge rentene skal holdes lave og nedjusterte vekstanslagene betydelig.

Den nye guidingen fra ECB sier at renten blir liggende på dagens nivå ut 2019. Det forventes at  første renteøkning kommer til sommeren 2020. Selv om dette er mer duete enn ECBs guiding tidligere endrer det ikke vesentlig på utsiktene for markedsrentene. De er allerede ekstremt lave og priser inn første renteøkning først ut i 2020. Så litt «old news» for rentemarkedet egentlig.

Den nye runden med TLTROer vil begynne i september og løpe frem til mars 2021. Dette er for så vidt heller ikke revolusjonerende, men kom tidligere enn hva  de fleste andre ventet. Vilkårene for bankene vil være mindre gunstige enn i tidligere TLTROer, og det forventes at de i hovedsak vil benyttes av spanske og italienske banker.