13

Kun små endringer i  aksjemarkedene i går, europeiske aksjer var flatt og amerikanske aksjer litt ned. Markedet avventer trolig de amerikanske inflasjonstallene som kommer i dag. Heller ikke oljeprisen rørte stort på seg til tross for nok et fall i amerikanske oljelagre.

Hovedfokuset i dag blir på inflasjonstallene fra USA. Selv om Feds hovedsyn er at fallet i prisveksten den siste tiden i stor grad er midlertidig, uttrykte flere medlemmer på siste rentemøte at de fortsatt er litt i tvil om denne konklusjonen. En oppgang i prisveksten nå i september vil derfor gjøre markedet enda tryggere på at det blir en ny renteheving i desember. Et skuffende tall, på den andre siden, vil helt sikkert gi ny næring til tvilerne og sende lange renter ned. Nå i september vil headline inflasjonen trekkes opp av høyere bensinpriser som følge av orkanene Harvey og Irma. Men markedets og Feds fokus vil ligge på kjerneinflasjonen som forventes å ta seg opp fra 1,7 % til 1,8 %. Får markedet rett skal det trolig mye til for hindre en desemberøkning.

For øvrig er det få tall som kommer i dag, men det kan være verdt å følge med på ymse sentralbankfolks taler på IMFs årsmøte som avholdes i Washington disse dager.

Gårsdagens statsbudsjett ga små umiddelbare markedsreaksjoner. Grunnen er enkel, budsjettimpulsen til norsk økonomi var så godt som nøytral og helt som ventet. Det strukturelle, oljekorrigerte budsjettunderskuddet holdt seg på 7,7 % av trend-BNP for Fastlands-Norge. Avrundinger gjorde likevel at budsjettindikatoren, dvs endringen i dette underskuddet som andel av BNP, viste en økning på (i underkant av) 0,1 %. Norges Bank hadde dette inne i sin pengepolitiske rapport nå i september, så budsjettet gir dermed heller ingen bidrag til noen endringer derfra. Sett i forhold til konjunktursituasjonen er vi av den oppfatning at endringen i pengebruken er godt tilpasset situasjonen i norsk økonomi. Veksten er på vei opp mens man  ikke er helt i mål i forhold til å være friskmeldt mht arbeidsledighet. Det forventes at det blir det i løpet av neste år.

De svenske inflasjonstallene som kom i går var godt på nedsiden av hva både vi og Riksbanken hadde ventet. Kjerne-CPIF økte med 1,9 % fra året før, det er hele 0,3 prosentpoeng lavere enn hva den svenske sentralbanken hadde inne i sine prognoser. Tallet utløste en bra svekkelse i SEK, men det er på sin plass å nevne at den negative overraskelsen skyldtes utviklingen i prisene på klær og skotøy. Det er en notorisk volatil komponent i Sverige som her hjemme. Den kan derfor godt komme til å overraske med motsatt fortegn neste gang.

Ellers rapporterer Bloomberg at kilder innen ECB sier de har tenkt til å halvere de månedlige kjøpene i QE-programmet fra 60 mrd EUR til 30 mrd fra januar neste år. I følge de samme kilder snakkes det om å holde på i minst 9 måneder, men det er visstnok uenighet innad i ECB om behovet for å kommunisere en sluttdato.

EURUSD har kommet litt opp og lange amerikanske renter litt ned i etterkant av Fed-referatet vi fikk på onsdag kveld. EURUSD handler nå 1,1845 mens 10 års amerikanske statsrenter er nede i 2,32 %, om lag 2 bp ned i går og drøye 4 bp ned siden onsdag. Selv om markedet langt på vei priser inn en renteøkning i desember er de langt mer i tvil om den videre ferden. Den tvilen fikk næring da referatet kom ut på den moderat duete siden. Mens mange Fed-medlemmer sier de er usikre på om inflasjonen vil ta seg opp som ventet, er nok oppfatningen i markedet mer at de må se inflasjonen i hvitøyet før de eventuelt blir overbevist om at renteoppgangen fra Fed vil fortsette i det siste årets tempo. Inflasjonsutviklingen fremover vil derfor bli avgjørende både i utformingen av synet til Fed og ikke minst i markedet. Regn derfor med bevegelser både i EURUSD og renter på dagens KPI-tall fra USA (kl. 1430).

Selv om budsjettet her hjemme ga små umiddelbare utslag i NOK kom EURNOK etter hvert ned rundt 4 øre på dagen i går, vi handler 9,35 nå. Kan hende var det Regjeringens nokså optimistiske syn på utviklingen i norsk økonomi som gjorde utslag. Mange har samme optimistiske syn, og skulle markedet  få rett er det trolig mer kronestyrking i vente på litt sikt.

Dagens Nøkkeltall :

14:30  USA - CPI (forventet 0,2)

14:30  USA - Retail sales ( forventet 0,3)