22

Vi legger bak oss nok et svært spesielt døgn i oljemarkedets historie. Etter at amerikansk WTI-olje med levering i mai handlet ned i minus USD40/fat på mandag, falt også prisen på olje med levering i juni betydelig i går. Bevegelsen i markedet viser at det kraftige fallet i mai-kontrakten var mer enn en teknisk blipp. Markedet er i kraftig ubalanse. OPEC+ har kuttet produksjonen med nær 10 millioner fat/dag, men dette trer først i kraft 1. mai. Inntil da kan overproduksjonen være så mye som 30millioner fat/dag. Oljelagrene rundt i verden fylles dermed raskt opp, og det dette som nå begynner å synke inn i markedet. I USA, hvor vi har de beste dataene, kan lagerkapasiteten være fylt opp i løpet av en til to måneder. Situasjonen er trolig den samme for resten av verden. Hvis dette fortsetter vil det rett og slett ikke være noen steder å gjøre av oljen om ikke så lenge. Kommer vi dit er prisene fortsatt for høye. Brent (Nordsjøolje) handler i morges rundt USD 16,5/fat. Denne svært kritiske situasjonen innebærer at det må ytterligere produksjonskutt til for å unngå at krisen i oljemarkedet skal eskalere. Inntil det vil det fysiske markedet være i stor ubalanse som taler for at prisene vil være under press.

Det kraftige fallet i oljeprisen er selvsagt ikke godt nytt for NOK. Siden fredag, som markerte den seneste bunnen i EURNOK på 11,20, er svekkelsen på nær 40 øre. Krysset ligger i dag rundt 11,58. Det er en markant svekkelsen, men likevel litt mindre enn hva vi hadde regnet med basert på såpass kraftige svingninger i oljeprisen. Kan det være at de store kronekjøpene fra Norges Bank begynner å få en effekt på kronekursen?

Norges Bank kjøper i dag NOK 2mrd/dag. Årsaken er at aktiva i Oljefondet selges for å dekke det store underskuddet på statsbudsjettet. Historisk ser det ikke ut til at disse kronekjøpene har hatt nevneverdig effekt på kronekursen. Men med kraftig økning i underskuddet som følge av finansiering av diverse hjelpepakker har kronekjøpene kommet opp i en betydelig størrelse. Sammenlignet med i fjor kan vi se en nær dobling i underskuddet, som tilsier en tilsvarende økning i kronekjøpene. Sammenlignet med andre strømmer i valutamarkedet begynner dermed Norges Bank å bli en betydelig aktør. Dette vil ikke forhindre kronen fra å svekke seg (som vi har sett de siste dagene), men etter hvert som det verste koronakjøret i markedet gir seg kan det være en betydelig driver til sterkere NOK.

Lavere oljepris trekker også med seg aksjemarkedet. De globale børsene falt 3-4% i går, men sentimentet har gradvis bedret seg gjennom natten. Futures på amerikanske børser er marginalt opp i morges. Erfaringen fra 2015/2016 var imidlertid at en for lav oljepris ikke er bra for aksjemarkedet. Trolig skal vi se en rekke konkurser blant amerikanske shale-produsenter spesielt, og de store oljeproduserende landene, som ikke har vært like flinke til å spare som enkelte andre, vil oppleve til dels kraftige fall i økonomien. Dette kommer på toppen av Korona, så trolig er det mer nedside enn oppside i aksjer den nærmeste tiden.

Dagens nøkkeltall er forventningsbarometeret fra eurosonen. Etter at stemningen surnet forrige måned, konsensus er nå for ytterligere lavere fremtidsoptimisme blant europeiske husholdninger i april.

Den tyske ZEW-indeksen om nåsituasjonen har ikke vært dårligere enn siden etter finanskrisen. Indeksen om de neste seks månedene steg imidlertid kraftig. Fremtidsoptimismen kommer i kjølvannet av signaler fra den tyske regjeringen om lettere finanspolitikk og lavere smittetall. Men det betyr egentlig ikke så mye. Hvordan økonomiene utvikler seg fremover avhenger av hvor lenge koronatiltakene opprettholdes, og det har ikke en tysk stemningsindikator svaret på.