09

Det var marginalt ned på amerikanske børser på fredag, etter oppgang de 7 foregående dagene. I Asia er Nikkei opp 0,28% nå på morgenen og amerikanske futures er så vidt på plussiden. Ellers er det små endringer i oljepris (USD 55,7/fat) og lange renter siden fredag.

Uka begynner ganske lett på nøkkeltallsfronten, men det tar seg opp etter hvert. Høydepunktene blir inflasjonstall fra Norge og USA. Det kommer også inflasjonstall fra Sverige.

Det forventes  at norsk kjerneinflasjon som kommer i morgen tar seg opp fra 0,9 % å/å i august til 1,2 % å/å i september. Augusttallene ble trukket kraftig ned av matvarerepriser. Dette forventes å reverseres i september  og at inflasjonen kommer opp. Dette er i tråd med Norges Banks prognoser.

I tillegg får vi statsbudsjettet for 2018 på torsdag. De fleste venter en liten økning i budsjettindikatoren (det strukturelle underskuddet som andel av BNP) på 0,1 % poeng sammenlignet med 0,5 % poeng i år. Det innebærer at den kraftige vekstimpulsen vi fikk fra økte offentlige utgifter i år mer eller mindre forsvinner neste år. Det er også på sin plass ettersom norsk økonomi går relativt godt, men det er også en konsekvens av at den offentlige pengebruken må tilpasse seg en hverdag med strammere rammer. Statsbudsjettet får generelt lite oppmerksomhet i markedet.

Uken avsluttes med amerikansk KPI-inflasjon for september på fredag. Vi venter at prisveksten tar seg opp fra 1,9 % i august til 2,3 %, primært drevet av høyere energipriser. Men også kjerneinflasjonen kommer til å stige, riktignok med kun en tidel til 1,8%. Det er fortsatt under Feds mål på 2%, men det bør i alle fall virke betryggende at fallet fra tidligere i år har stoppet opp. Med strammere arbeidsmarked virker flertallet i Fed å ha tro på lønns- og prisveksten kommer, slik at normaliseringen av renten vil fortsette, med neste renteøkning i desember.

Det er lite hensiktsmessig å legge for mye i tolkningen av fredagens svake sysselsettingsrapport fra USA der sysselsettingen falt med 33-tusen. Rapporten var sterkt preget av orkanene Harvey og Irma, mange oppga at de ikke var på jobb som følge av dårlig vær Derfor legger vi lite vekt på tallene. Lønnsveksten steg til 2,9% å/å, men det samme gjelder her: på grunn av orkanene må det tas med en klype salt. Fed har nok samme syn. Alle andre nøkkeltall fra USA er sterke, og veksten ser ut til å akselerere.

Amerikanske renter fortsatte opp i forrige uke. Siden starten av september er 10år swap opp 30bp. Det er små endringer i kurvefasong. Det innebærer at de korte rentene stiger like mye som de lange rentene. I kortenden er det hovedsakelig en reprising av Fed som driver rentene. Markedet har gått fra å prise 1 til 2 renteøkninger frem til slutten av 2018. Det er fortsatt svært moderat. Etter alt å dømme kommer det en renteøkning i desember. Da er det vanskelig   å tro at markedet kun skal prise en renteøkning til i 2018. Det bør sørge for fortsatt trend opp i amerikanske renter. 

Her hjemme stiger ikke rentene like mye, men tiåringen er opp 20bp siden laveste i september. Korte renter stiger mindre ettersom Norges Bank fortsatt ligger på hold. Renteoppgangen i USA slår derfor over i en brattere rentekurve i Norge der lange renter stiger mer enn korte renter. Siden begynnelsen av september har differansen mellom 10år og 2år økt med 15bp.